İşletme sermayesi miktarı eksik tahmin edilirse şirket sürekli olarak bir kıtlık yaşayacaktır peşin, sahip olmak düşük seviye likidite ve bunun sonucunda kesintiler üretim süreci, kar kaybı. Tersine, dönen varlıklar kısa vadeli borçları ne kadar aşarsa, işletmenin likiditesi de o kadar yüksek olur. Ancak işletme sermayesindeki optimal ihtiyaçla karşılaştırıldığında bir artış, cirolarının yavaşlamasına neden olur ve aynı zamanda karları da azaltır. Bu nedenle işletme sermayesi yönetimi stratejisi, işletmenin ödeme gücünün sağlanmasına ve işletme sermayesinin optimal hacminin ve yapısının belirlenmesine dayanmalıdır. Buna karşılık, gerekli işletme sermayesi ihtiyacının belirlenmesi, finans yöneticisini, işletme sermayesi finansmanı kaynaklarının optimal yapısını seçme göreviyle karşı karşıya bırakır.
Kapsamlı bir işletme sermayesi yönetimi politikası, dönen varlıkların ve kısa vadeli borçların yönetimini içerir.
Dönen varlıkların yönetimi, onların büyüklüğünün, bileşiminin ve yapısının belirlenmesi anlamına gelir.
Dönen varlıkları finanse etme stratejisi, finans yöneticisinin geçici ihtiyaçları karşılama kaynaklarına ilişkin aldığı karara bağlı olarak belirlenir; İşletme sermayesinin değişen kısmını kapsar.
Finansal yönetimde işletme sermayesi yönetiminin dört modeli vardır: ideal, agresif, muhafazakar ve ılımlı.
Dönen varlıkları ve borçları yönetmek için ideal bir model:
"İdeal" ismi, pratikte bunun son derece nadir olduğunu göstermektedir.
Bu, dönen varlıkların tamamen kısa vadeli yükümlülüklerle karşılandığı zamandır. Bu model likidite açısından risklidir. Aşırı bir durumda (alacaklıların çoğunluğuyla tam uzlaşma ihtiyacı), şirket, cari hesap borçlarını karşılamak için sabit varlıklarının bir kısmını satmak zorunda kalacak.
Mevcut varlık ve yükümlülüklerin yönetimi için agresif model:
Bu, işletme sermayesinin payının sabit varlıkların payından önemli ölçüde yüksek olduğu zamandır. Şirketin büyük miktarda hammadde, malzeme, bitmiş ürün rezervi ve önemli alacak hesapları bulunmaktadır. Kısa vadeli bir kredi, yalnızca dönen varlıkların değişken kısmını (geçici işletme sermayesi ihtiyacı) değil, aynı zamanda kalıcı dönen varlıkların bir kısmını da finanse eder. Açıkçası, kalıcı işletme sermayesinin finansmanında kısa vadeli kredilerin payı ne kadar büyük olursa, maliye politikası da o kadar agresif olur. İşletme sermayesini agresif bir model kullanarak yönetirken, şirketin kredi faizi ödeme maliyetleri artar, bu da ekonomik karlılığı azaltır ve likidite kaybı riski yaratır.
Dönen varlık ve yükümlülüklerin yönetimine yönelik ihtiyatlı model:
Bu, dönen varlıkların payının nispeten düşük olması durumunda gerçekleşir. Buna göre kısa vadeli finansmanın işletmenin tüm yükümlülüklerinin toplam değeri içindeki payı azdır. Kısa vadeli kredi, işletmenin değişken dönen varlıklarının yalnızca bir kısmını kapsamaktadır. Geriye kalan tüm işletme sermayesi ihtiyaçları kalıcı yükümlülükler kapsamında karşılanmaktadır. Finans yöneticisi, satış hacimlerinin kapsamlı bir incelemesine, karşılıklı anlaşmaların açık bir şekilde organize edilmesine ve hammadde tedarikçileriyle kurulan ilişkilere bağlı olarak böyle bir politikayı seçer. Muhafazakar politikalar varlık getirisinin artmasına katkıda bulunur. Aynı zamanda hesaplamalarda veya ürünlerin satışı sırasında öngörülemeyen durumların ortaya çıkması durumunda risk unsurlarını da içerir.
Dönen varlıkları ve borçları yönetmek için orta model:
İşletme sermayesi yönetimine yönelik ılımlı bir mali politika, agresif ve muhafazakar bir model arasında bir uzlaşmadır. Bu durumda tüm parametrelerin (ekonomik karlılık, ciro, likidite) ortalaması alınır.
Dönen varlıkların büyüklüğü, bileşimi ve yapısının kapsamlı bir değerlendirmesine dayanarak, bir finans yöneticisi, işletmenin üretim faaliyetinin her belirli dönemi için kapsamlı bir işletme sermayesi yönetimi politikası geliştirebilir.
♦ her işletmenin faaliyet özelliklerini dikkate alarak, dönen varlıkların optimal düzeyini ve rasyonel yapısını seçmek;
♦ Finansman kaynaklarının büyüklüğünün ve yapısının belirlenmesi.
Bu varlıkları yönetmek için üç tür politika vardır: agresif, muhafazakar ve ılımlı.
Agresif bir politikanın işaretleri şunlardır:
♦ Şirket dönen varlıkların arttırılması konusunda herhangi bir kısıtlama getirmemektedir;
♦ Hammadde ve mamul stoklarını biriktirir, alacak hesaplarını ve banka hesaplarındaki serbest nakit bakiyelerini artırır.
Sonuç olarak, dönen varlıkların toplam mülk hacmi içindeki payı yüksektir (%50'den fazla), devir süreleri uzundur (90 günün üzerinde). Agresif bir politika, teknik iflas riskini azaltabilir ancak yüksek karlılık ve mevcut varlıkların cirosunu sağlayamaz.
Karakteristik işaret muhafazakar yönetim politikası dönen varlıklar işletmenin mevcut varlıkların büyümesini kısıtlaması ve bunları en aza indirmeye çalışması gerçeğinden oluşur. Sonuç olarak, dönen varlıkların toplam mülk hacmi içindeki payı küçüktür (%40'tan az) ve devir süreleri nispeten kısadır (50-60 gün). Şirket, satış hacimlerinin, fonların alınma zamanlamasının ve yükümlülük ödemelerinin, gerekli stok hacminin ve teslimat tarihlerinin önceden bilindiği veya her türlü kaynakta kemer sıkma olduğu oldukça spesifik bir durumda böyle bir politika izlemektedir. Mevcut varlıkların yönetimine yönelik muhafazakar bir politika, varlıklardan yüksek getiri sağlar. Ancak öngörülemeyen değişiklikler nedeniyle yüksek teknik iflas riski taşıyor iş durumu emtia ve finans piyasalarında.
Dönen varlıkların yönetimine yönelik ılımlı bir politika, orta bir konumda yer almaktadır. Dönen varlıkların ortalama karlılık düzeyi ve cirosu ile karakterize edilir (Tablo 6.4). Dönen varlıkların her bir yönetim türü, finansmanı için belirli bir politikaya, yani kısa vadeli yükümlülüklerin (yükümlülüklerin) yönetimine karşılık gelmelidir. Kısa vadeli borçların yönetimine yönelik agresif bir politikanın işareti, kısa vadeli kredilerin ve borçlanmaların toplam borçlar içindeki önemli payıdır (%50'den fazla).
Tablo 4.
Göstergelerin hesaplanmasına ilişkin işaretler ve sonuçlar çeşitli türler OJSC için mevcut varlık yönetimi politikaları
Böyle bir politika ile işletme, finansal kaldıracın (kaldıraç) etkisini varlık getirisinin %30-50'sine kadar artırabilir. Ancak borç verenlere (bankalara) yapılan faiz ödemeleri nedeniyle sabit maliyetler de artacaktır. Sonuç olarak, faaliyet kaldıracının etkisi (marjinal gelirin faaliyet kârına bölünmesiyle) artacaktır; bu, yalnızca finansal değil, aynı zamanda bu girişimle ilgili iş riskinde de bir artışa işaret edebilir.
Kısa vadeli borçların yönetimine yönelik muhafazakar bir politikanın işareti, bilanço yükümlülüğünün para birimi cinsinden kısa vadeli kredilerin ve borçlanmaların yokluğu veya düşük payı (%30-35'ten fazla değil)'dir.
Bu durumda duran ve dönen varlıklar özsermaye ve uzun vadeli yükümlülükler kapsamındadır.
Ilımlı bir politikanın işareti, kısa vadeli kredilerin ve borçlanmaların bilançonun borç para birimindeki nötr payıdır (%35-45 dahilinde). Dönen varlıkların yönetimine yönelik muhafazakar bir politikayla bunun karşılık gelebileceği unutulmamalıdır. kısa vadeli yükümlülüklerin ılımlı veya muhafazakar bir yönetim şekline geçmesi. Dönen varlıkların yönetimine yönelik ılımlı bir politika, kısa vadeli yükümlülüklerin her türlü yönetimine karşılık gelebilir. Son olarak, dönen varlıkların yönetimine yönelik agresif bir politika, kısa vadeli yükümlülüklerin agresif veya ılımlı bir yönetimine karşılık gelebilir, ancak muhafazakar bir politika değildir. Dönen varlıkları yönetmek için muhafazakar bir politika, dönen varlıkların işletmenin toplam varlıkları içindeki payındaki azalma ile karakterize edilir ve yüksek hız
onların ciroları. İşletme aynı zamanda stokların büyüklüğünü rasyonel bir değere indirir ve alacak hesaplarının büyüklüğünü azaltır. Varlıkların ekonomik karlılığı artıyor, ancak aynı zamanda teknik iflas riski de keskin bir şekilde artıyor. Bu politika, tüm teslimat tarihlerinin kesin olarak bilindiği, ödemelerde yüksek disiplinin olduğu veya şirketin mutlaka her şeyden tasarruf etmek zorunda olduğu durumlarda uygulanır.
Dönen varlıkları yönetmek için ılımlı bir politika, dönen varlıkların işletmenin toplam varlıklarındaki payının ortalama değerleri (parametreler) ve cirolarının ortalama hızı ile karakterize edilir. Varlıkların ekonomik karlılığı ve teknik iflas riski belli bir ortalama seviyededir.
Bu tür politikalardan her biri bir finansman politikasıyla eşleştirilmelidir. Kısa vadeli yükümlülüklerin payının büyüklüğüne bağlı olarak, tüm yükümlülükler arasında kısa vadeli yükümlülüklerin yönetimine ilişkin aşağıdaki politika seçenekleri ayrıştırılmaktadır.
Kısa vadeli borçların şirketin borçları içindeki payının düşük olması, mevcut borçların yönetimine yönelik muhafazakar bir politikayı karakterize etmektedir. Varlıkların finansmanının kaynağı esas olarak uzun vadeli krediler ve borçlanmaların yanı sıra öz kaynaklardır. Kısa vadede finansal kaldıracın gücü azalır. Ancak üretim kaldıracının gücü artar (temel olarak uzun vadeli kredilerdeki faiz ödemeleri nedeniyle). Bu durumda işletmeyle ilgili riskin öngörülebilirliği oldukça yüksektir. Çoğu zaman, böyle bir politika genel ekonomik durumun yeterli istikrarı koşullarında kullanılır.
Cari borçların yönetilmesine yönelik ılımlı bir politika, kısa vadeli kredilerin işletmenin toplam borçları içindeki payının ortalama (agresif ve muhafazakar politikalara kıyasla) seviyesi ile karakterize edilir. Finansal ve operasyonel kaldıracın etkisi ortalama değerler dahilindedir (aynı durum işletmeyle ilişkili risk düzeyi için de geçerlidir).
Uyumluluk çeşitli türler TA ve TP yönetim politikaları, TA ve TP'nin entegre operasyonel yönetimine yönelik politika seçim matrisinde gösterilmektedir.
Tablo 1.1.1. Mevcut varlık ve yükümlülüklerin entegre operasyonel yönetimi matrisi (entegre yönetim politikası (IMP))
|
Mevcut sorumluluk yönetimi politikası |
Mevcut varlık yönetimi politikası |
||||||||||||||||||||
|
Mali tablo analizindeki pek çok şeyde olduğu gibi, neredeyse hiçbir "kötü" veya "iyi" bilanço yapısı yoktur. Bilanço yapısındaki bölümlerin şu veya bu payına bağlı olarak ancak farklı bölümlerden bahsedebiliriz. işletmenin varlık ve yükümlülüklerini yönetmeye yönelik politikalar. Dönen varlık ve yükümlülüklerin yönetimi için rasyonel bir politika seçmenin özü, sermayenin rasyonel yapısını ve oluşum kaynaklarını belirlemektir. Farklı sektörlerdeki işletmelerin, üretim ölçeğine, finansal stratejiye ve yasal iş biçimine bağlı olarak varlıklara ve oluşum kaynaklarının yapısına yönelik farklı ihtiyaçları vardır. Tüm varlıkların bileşimindeki dönen varlıkların miktarına göre 3 tür varlık yönetimi ayırt edilir: Agresif; Ilıman; Tutucu. Bu varlık sınıflandırması şunları içerir: varlık hareketliliği oranı. İLE agresif varlık yönetimi türü hareketlilik katsayısı %50'nin üzerinde olan işletmeleri içerir. Ana özellikler şunları içerir: 1. Büyük rezervler mevcut üretim varlıkları 2. Alıcılara ticari (emtia) kredi sağlama imkanı 3. Yüksek riskli portföy oluşturma yeteneği menkul kıymetler 4. Yüksek likidite ve varlık devir hızı 5. Yatırım çekiciliği. Bu türün ana dezavantajları şunlardır: 1. Rezerv fazlası nedeniyle vergi yükünün artması 2. Ekonomi rejimine uyulmaması İLE orta düzeyde varlık yönetimi Varlık hareketlilik katsayısı %30 ila %50 arasında olan işletmeleri içerir. Bu varlık oranı en rasyonel olarak kabul edilir. Ana özellikler şunları içerir: 1. Mevcut üretim varlıklarına (hammaddeler, malzemeler) ilişkin gerekliliklere uygunluk. 2. “Kendiliğinden finansman” planı kapsamında ticari kredi sağlanması, ör. sözleşme şartlarına bağlı olarak indirimlerin sağlanması dikkate alınarak ertelenmiş ödeme sağlama yöntemi. 3. Rasyonel bir menkul kıymet portföyünün oluşturulması, yani. düşük likidite riski ve yüksek derecede güvenlik ile. 4. Ortalama likidite ve ödeme gücü derecesi (ikinci sınıf borç verme). Ana dezavantajları şunları içerir: Hareket döngüsüne sıkı sıkıya bağlı kalma ihtiyacı mali kaynaklar(üretim ve ticari döngü). İLE muhafazakar tip aşağıdaki özelliklere sahip işletmeleri içerir: 1. Malzemeler için en katı tasarruf rejimlerine uyma ihtiyacı 2. Tedarik yetersizliğinden dolayı üretim programının uygulanamaması ihtimali. 3. Ürünlerin tedarik, üretim ve satış döngülerinde eşzamanlılığı koruma ihtiyacı. Türlerin sınıflandırılmasının temeli sorumluluk yönetimi gösterge yatıyor - kısa vadeli kredilerin ve borçlanmaların toplam borç tutarı içindeki payı. İLE agresif sorumluluk yönetimi türü%30'dan fazla (şartlı olarak) dikkate alınan göstergenin üzerinde bir değere sahip işletmeleri içerir. Agresif cari yükümlülük yönetimi modeli Yüksek derecede girişimcilik ve finansal riske işaret eder. Agresif bir tür kullanıldığında olumlu bir özellik, mevcut operasyonel ihtiyaçları negatif bir değere dönüştürme yeteneğidir. Orta düzeyde sorumluluk yönetimi kısa vadeli kredilerin ve borçlanmaların toplam yükümlülükler içindeki payının nötr seviyesi ile karakterize edilir. Bu seviyeye ulaşmak için dış finansman ihtiyacının aşağıdaki formül kullanılarak belirlenmesi gerekir: Orta tip, kısa vadeli kredi ve borçlanmaların toplam yükümlülük tutarı içinde önemlilik eşiğinden %30'a kadar payı olan işletmeleri içermektedir. Muhafazakar sorumluluk yönetimi türü finansman kaynaklarında kısa vadeli kredilerin ve borçlanmaların payının düşük olduğunu veya tamamen bulunmadığını gösterir. Bu tür bir yükümlülük yönetimi, kurumsal gelişim stratejisi, sektör bağlantısı veya borç ödeme gücü kaybından kaynaklanan geçici bir önlem olarak değerlendirilebilir. Politika Bir işletmenin dönen varlıklarının finansmanı genel felsefeyi yansıtacak şekilde tasarlanmıştır mali yönetim kârlılık düzeyi ve finansal faaliyet riski açısından kabul edilebilir bir oran açısından işletmeler ve ayrıca dönen varlıkların oluşumu için daha önce dikkate alınan politikaya karşılık gelir. Dönen varlıkların finansmanına yönelik bir politika seçme sürecinde, bunların faaliyet dönemine göre sınıflandırılması kullanılır, yani. Genel bileşimlerinde sabit ve değişken kısımları ayırt edilir. Finansal yönetim teorisine uygun olarak, bir işletmenin çeşitli dönen varlık gruplarının finansmanına yönelik üç temel politika türü vardır. Dönen varlıkların finansmanına yönelik muhafazakar politika türü, dönen varlıkların sabit kısmının ve değişken kısımlarının yaklaşık yarısının öz sermaye ve uzun vadeli borç alınan sermaye ile finanse edilmesi gerektiğini varsayar. Dönen varlıkların değişken kısmının ikinci yarısının kısa vadeli borç sermayesi ile finanse edilmesi gerekmektedir. Dönen varlıkların finansmanına yönelik bu model (politika türü) şunları sağlar: yüksek seviye işletmenin finansal istikrarı (kısa vadeli ödünç alınan fonların minimum kullanımı nedeniyle), ancak maliyetleri artırır özsermaye Diğer koşullar eşit olduğunda, kârlılık düzeyinde bir düşüşe yol açan Finansmanları. Dönen varlıkların finansmanına yönelik ılımlı (veya uzlaşmacı) politika türü, dönen varlıkların sabit kısmının öz sermaye ve uzun vadeli borç alınan sermaye pahasına finanse edilmesi gerektiğini, değişken kısmın tüm hacminin ise gider yoluyla finanse edilmesi gerektiğini ileri sürer. kısa vadeli borç alınan sermaye. Dönen varlıkların finansmanına yönelik bu model (politika türü), işletmenin kabul edilebilir düzeyde finansal istikrarını ve öz sermaye kullanımının ortalama piyasa sermaye getiri oranına yakın karlılığını sağlar. Dönen varlıkların finansmanına yönelik agresif bir politika, bunların sabit kısmının yalnızca küçük bir kısmının (yarıdan fazla olmamak üzere) öz sermaye ve uzun vadeli borç alınan sermaye yoluyla finanse edildiğini, kısa vadeli borç alınan sermayenin ise sabit ve uzun vadeli borç alınan sermayenin büyük payını finanse ettiğini varsayar. dönen varlıkların değişken kısmının tamamı. Bu model (politika türü), işletmenin mevcut ödeme kabiliyetini ve finansal istikrarını sağlamada sorunlar yaratır. Aynı zamanda işletme faaliyetlerini minimum özsermaye gereksinimi ile yürütmenize ve dolayısıyla diğer koşullar eşit olmak üzere kârlılığının en üst düzeyde olmasını sağlamanıza olanak tanır. Bu veya bu tür finansman politikası, net cari varlıkların (net işletme sermayesi) oranını yansıtır - minimum değeri, işletmenin agresif bir politika uygulamasını karakterize ederken, oldukça yüksek değeri (birlik eğilimi) muhafazakar bir politika tipini karakterize eder. . Bir kuruluşun, dönen varlıkları ve kısa vadeli yükümlülükleri yönetmeye yönelik politika türleri arasındaki ilişkiyi bilmesi önemlidir (Tablo 1.1). Tablo 1.1 Mevcut varlık yönetimi politikası türleri arasındaki korelasyon
| |||||||||||||||||||||