Dacă valoarea capitalului de lucru este subestimată, compania se va confrunta în mod constant cu o lipsă numerar, au nivel scăzut lichiditate și, în consecință, perturbări în procesul de productie, pierderea profitului. În schimb, cu cât activele curente depășesc mai mult pasivele curente, cu atât lichiditatea întreprinderii este mai mare. Dar o creștere a capitalului de lucru față de nevoia optimă a acestora duce la o încetinire a cifrei de afaceri și, de asemenea, reduce profiturile. Astfel, strategia de management al fondului de rulment ar trebui să se bazeze pe asigurarea solvabilității întreprinderii și pe determinarea volumului și structurii optime a capitalului de lucru. La rândul său, determinarea necesarului de fond de rulment îl confruntă pe managerul financiar cu sarcina de a alege structura optimă a surselor de finanțare a fondului de rulment.
O politică cuprinzătoare de gestionare a capitalului de lucru include gestionarea activelor curente și a pasivelor curente.
Gestionarea activelor circulante înseamnă determinarea mărimii, compoziției și structurii acestora.
Strategia de finanțare a activelor circulante este determinată în funcție de ce decizie ia managerul financiar cu privire la sursele de acoperire a nevoilor temporare, i.e. care acoperă partea variabilă a fondului de rulment.
În managementul financiar, există patru modele de management al capitalului de lucru: ideal, agresiv, conservator și moderat.
Un model ideal pentru gestionarea activelor și pasivelor curente:
Însuși numele „ideal” sugerează că în practică este extrem de rar.
Acesta este momentul în care activele curente sunt acoperite integral de datorii pe termen scurt. Acest model este riscant din perspectiva lichidității. În cazul unei situații extreme (necesitatea decontării integrale cu majoritatea creditorilor), societatea va fi obligată să vândă o parte din activele sale fixe pentru a acoperi conturile curente de plătit.
Model agresiv de gestionare a activelor și pasivelor curente:
Acesta este momentul în care ponderea capitalului de lucru este semnificativ mai mare decât ponderea activelor fixe. Compania are rezerve mari de materii prime, materiale, produse finite și creanțe semnificative. Un împrumut pe termen scurt finanțează nu doar partea variabilă a activelor circulante (nevoia temporară de capital de lucru), ci și o parte a activelor curente permanente. Evident, cu cât ponderea creditului pe termen scurt este mai mare în finanțarea capitalului de lucru permanent, cu atât politica financiară este mai agresivă. Atunci când se gestionează capitalul de lucru folosind un model agresiv, costurile companiei pentru plata dobânzii la împrumut cresc, ceea ce reduce profitabilitatea economică și creează riscul pierderii lichidității.
Model conservator pentru gestionarea activelor și pasivelor curente:
Asta dacă ponderea activelor circulante este relativ scăzută. În consecință, ponderea finanțării pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor întreprinderii este mică. Împrumutul pe termen scurt acoperă doar o parte din activele curente variabile ale întreprinderii. Toate nevoile rămase de capital de lucru sunt acoperite de pasive permanente. Managerul financiar alege o astfel de politică sub rezerva unui studiu amănunțit al volumelor vânzărilor, organizării clare a decontărilor reciproce și relațiilor stabilite cu furnizorii de materii prime. Politicile conservatoare contribuie la creșterea rentabilității activelor. Totodata, contine elemente de risc in cazul unor situatii neprevazute in calcule sau in timpul vanzarii produselor.
Model moderat de gestionare a activelor și pasivelor curente:
O politică financiară moderată pentru managementul capitalului de lucru este un compromis între un model agresiv și unul conservator. În acest caz, toți parametrii (rentabilitatea economică, cifra de afaceri, lichiditatea) sunt mediate.
Pe baza unei evaluări cuprinzătoare a mărimii, compoziției și structurii activelor curente, un manager financiar poate dezvolta o politică cuprinzătoare de gestionare a capitalului de lucru pentru fiecare perioadă specifică a activităților de producție ale întreprinderii.
♦ alegerea nivelului optim și a structurii raționale a activelor circulante, ținând cont de specificul activităților fiecărei întreprinderi;
♦ determinarea dimensiunii și structurii surselor de finanțare ale acestora.
Există trei tipuri de politici pentru gestionarea acestor active: agresive, conservatoare și moderate.
Semnele unei politici agresive sunt următoarele:
♦ societatea nu impune restricții privind creșterea activelor circulante;
♦ acumulează stocuri de materii prime și produse finite, mărește conturile de creanță și soldurile de numerar libere în conturile bancare.
Ca urmare, ponderea activelor circulante în volumul total al proprietății este mare (mai mult de 50%), iar perioada de rulare a acestora este lungă (peste 90 de zile). O politică agresivă poate reduce riscul de insolvență tehnică, dar nu poate asigura o rentabilitate și o rotație ridicată a activelor circulante.
Semn caracteristic politică de management conservatoare active circulante constă în faptul că întreprinderea restrânge creșterea activelor circulante și urmărește să le minimizeze. Ca urmare, ponderea activelor circulante în volumul total al proprietății este mică (sub 40%), iar perioada de rulaj a acestora este relativ scurtă (50-60 de zile). Compania urmează o astfel de politică într-o situație destul de specifică, când volumele vânzărilor, momentul primirii fondurilor și plăților pentru obligații, volumul necesar de stocuri și datele de livrare sunt cunoscute dinainte sau când există austeritate pentru toate tipurile de resurse. O politică conservatoare de gestionare a activelor curente asigură o rentabilitate ridicată a activelor. Cu toate acestea, prezintă riscul de insolvență tehnică ridicată din cauza schimbărilor neprevăzute situația de afaceri pe piețele de mărfuri și financiare.
O politică moderată de gestionare a activelor circulante ocupă o poziție intermediară. Se caracterizează printr-un nivel mediu de rentabilitate și de cifra de afaceri a activelor circulante (Tabelul 6.4) Fiecărui tip de gestionare a activelor circulante trebuie să corespundă o anumită politică de finanțare a acestora, adică gestionarea obligațiilor (pasivelor) pe termen scurt. Un semn al unei politici agresive de gestionare a datoriilor pe termen scurt este o pondere semnificativă (mai mult de 50%) a împrumuturilor și împrumuturilor pe termen scurt în valoarea totală a pasivelor.
Tabelul 4.
Semne și rezultate ale calculului indicatorilor pentru diverse tipuri politicile actuale de gestionare a activelor pentru OJSC
Cu o astfel de politică, întreprinderea poate crește efectul de levier financiar (levier) la 30-50% din randamentul activelor. Cu toate acestea, costurile fixe vor crește și din cauza plăților dobânzilor către creditori (bănci). Ca urmare, impactul efectului de levier operațional (venitul marginal împărțit la profitul operațional) va crește, ceea ce poate indica o creștere nu numai a riscului financiar, ci și a riscului de afaceri asociat acestei întreprinderi.
Un semn al unei politici conservatoare de gestionare a datoriilor pe termen scurt este absența sau ponderea redusă (nu mai mult de 30-35%) a împrumuturilor și a împrumuturilor pe termen scurt în moneda pasivului bilanțului.
În acest caz, activele imobilizate și curente sunt acoperite de capitaluri proprii și datorii pe termen lung.
Un semn al unei politici moderate este ponderea neutră a împrumuturilor și a împrumuturilor pe termen scurt în moneda de pasiv a bilanțului (în termen de 35-45%) la un tip moderat sau conservator de gestionare a pasivelor pe termen scurt. O politică moderată de gestionare a activelor circulante poate corespunde oricărui tip de gestionare a datoriilor pe termen scurt. În fine, o politică agresivă de gestionare a activelor circulante poate corespunde unui tip de gestionare agresivă sau moderată a datoriilor pe termen scurt, dar nu una conservatoare. O politică conservatoare de gestionare a activelor circulante se caracterizează printr-o scădere a ponderii activelor circulante în totalul activelor întreprinderii și de mare viteză
cifra de afaceri a acestora. În același timp, întreprinderea reduce dimensiunea stocurilor la o valoare rațională și reduce dimensiunea conturilor de încasat. Rentabilitatea economică a activelor este în creștere, dar, în același timp, riscul de insolvență tehnică crește brusc. Această politică se aplică în cazurile în care toate datele de livrare sunt cunoscute cu precizie, există o disciplină ridicată a plăților, sau în cazurile în care compania trebuie să economisească la absolut tot.
O politică moderată de gestionare a activelor circulante se caracterizează prin valori medii (parametrii) ponderii activelor circulante în totalul activelor întreprinderii și viteza medie a cifrei de afaceri a acestora. Rentabilitatea economică a activelor și riscul de insolvență tehnică sunt la un anumit nivel mediu.
Fiecare tip de astfel de politică trebuie să fie însoțit de o politică de finanțare. În funcție de mărimea ponderii datoriilor pe termen scurt, următoarele opțiuni de politică pentru gestionarea datoriilor pe termen scurt sunt distinse între toate pasivele.
O politică conservatoare de gestionare a datoriilor curente se caracterizează printr-o pondere scăzută a împrumuturilor pe termen scurt în pasivele companiei. Sursa de finanțare a activelor sunt în principal împrumuturile și împrumuturile pe termen lung, precum și fondurile proprii. Pe termen scurt, puterea pârghiei financiare scade. Cu toate acestea, puterea pârghiei de producție crește (în primul rând datorită plăților dobânzilor la împrumuturile pe termen lung). În această situație, există o predictibilitate destul de mare a riscului asociat întreprinderii. Cel mai adesea, o astfel de politică este utilizată în condiții de stabilitate suficientă a situației economice generale.
O politică moderată de gestionare a datoriilor curente se caracterizează printr-un nivel mediu (comparativ cu politicile agresive și conservatoare) al ponderii creditului pe termen scurt în totalul pasivului întreprinderii. Impactul efectului de levier financiar și operațional se încadrează în valori medii (același lucru este valabil și pentru nivelul de risc asociat întreprinderii).
Compatibilitate diverse tipuri Politicile de management AT și TP sunt ilustrate de matricea de selecție a politicilor pentru managementul operațional integrat al AT și TP.
Tabelul 1.1.1. Matricea managementului operațional integrat al activelor și pasivelor curente (politica de management integrat (IMP))
|
Politica actuală de gestionare a răspunderii |
Politica actuală de gestionare a activelor |
||
|
Ca și în cazul multor lucruri în analiza situațiilor financiare, practic nu există structuri de bilanț „rele” sau „bune”. În funcție de o anumită pondere a secțiunilor din structura bilanţului, putem vorbi doar despre diferite politici de gestionare a activelor și pasivelor întreprinderii. Esența alegerii unei politici raționale de gestionare a activelor și pasivelor curente este de a determina structura rațională a capitalului și sursele formării acestuia. Întreprinderile din diferite industrii au nevoi diferite pentru active și structura surselor de formare a acestora, în funcție de scara producției, strategia financiară și forma juridică a afacerii. În conformitate cu valoarea activelor circulante din compoziția tuturor activelor, se disting 3 tipuri de gestionare a activelor: Agresiv; Moderat; Conservator. Această clasificare a activelor include rata de mobilitate a activelor. LA tip agresiv de management al activelor includ întreprinderile cu un coeficient de mobilitate mai mare de 50%. Principalele caracteristici includ: 1. Rezerve mari active curente de producție 2. Posibilitatea de a acorda cumpărătorilor credit comercial (de mărfuri). 3. Capacitatea de a forma un portofoliu de risc ridicat valori mobiliare 4. Lichiditate ridicată și rotație a activelor 5. Atractivitatea investițiilor. Principalele dezavantaje ale acestui tip includ: 1. Creșterea sarcinii fiscale din cauza rezervelor în exces 2. Nerespectarea regimului economic LA tip moderat de gestionare a activelor includ întreprinderile cu un coeficient de mobilitate a activelor de 30% până la 50%. Acest raport de active este considerat cel mai rațional. Principalele caracteristici includ: 1. Respectarea cerințelor pentru activele curente de producție (materii prime, provizii). 2. Acordarea unui împrumut comercial în cadrul schemei de „finanțare spontană”, i.e. o metodă de acordare a plății amânate, ținând cont de acordarea de reduceri în funcție de termenii contractului. 3. Formarea unui portofoliu rațional de valori mobiliare, i.e. cu risc de lichiditate scăzut și grad ridicat de securitate. 4. Gradul mediu de lichiditate și solvabilitate (clasa a doua de creditare). Principalele dezavantaje includ: Necesitatea respectării stricte a ciclului de mișcare resurse financiare(ciclul de producție și comercial). LA tip conservator includ întreprinderile care au următoarele caracteristici: 1. Necesitatea respectarii celor mai stricte regimuri de economisire a materialelor 2. Posibilitatea eșecului implementării programului de producție din cauza aprovizionărilor insuficiente. 3. Necesitatea menținerii sincronicității în ciclurile de aprovizionare, producție și vânzare a produselor. Baza clasificării tipurilor managementul răspunderii constă indicatorul - ponderea împrumuturilor și a împrumuturilor pe termen scurt în valoarea totală a pasivelor. LA tip agresiv de management al răspunderii includeți întreprinderile cu o valoare peste indicatorul considerat de peste 30% (condiționat). Model agresiv de gestionare a răspunderii curente indică un grad ridicat de risc antreprenorial și financiar. O caracteristică favorabilă atunci când se utilizează un tip agresiv este capacitatea de a transforma nevoile operaționale curente într-o valoare negativă. Tip moderat de gestionare a răspunderii caracterizat printr-un nivel neutru al ponderii creditelor și împrumuturilor pe termen scurt în valoarea totală a pasivelor. Pentru a atinge acest nivel, nevoia de finanțare externă trebuie determinată folosind formula: Tipul moderat include întreprinderile cu o pondere a împrumuturilor și împrumuturilor pe termen scurt în valoarea totală a pasivelor de la pragul de semnificație la 30%. Tip conservator de gestionare a răspunderii indică o pondere scăzută sau absența totală a împrumuturilor și împrumuturilor pe termen scurt în sursele de finanțare. Acest tip de management al răspunderii poate fi considerat o măsură temporară cauzată de strategia de dezvoltare a întreprinderii, afilierea în industrie sau pierderea solvabilității. Politică finanțarea activelor circulante ale unei întreprinderi este concepută pentru a reflecta filozofia generală management financiarîntreprinderi din punctul de vedere al unui raport acceptabil al nivelului de rentabilitate și riscul activității financiare, precum și să corespundă politicii avute în vedere anterior pentru formarea activelor circulante. In procesul de alegere a unei politici de finantare a activelor circulante se foloseste clasificarea acestora in functie de perioada de functionare, i.e. În compoziția lor generală, se disting părțile lor constante și variabile. În conformitate cu teoria managementului financiar, există trei tipuri fundamentale de politici pentru finanțarea diferitelor grupuri de active curente ale unei întreprinderi. Politica de tip conservator de finanțare a activelor circulante presupune că partea constantă a activelor circulante și aproximativ jumătate din partea variabilă a acestora ar trebui finanțate prin capital propriu și împrumutat pe termen lung. A doua jumătate a părții variabile a activelor circulante trebuie finanțată prin capital de datorie pe termen scurt. Acest model (tip de poliță) de finanțare a activelor circulante prevede nivel înalt stabilitatea financiară a întreprinderii (datorită utilizării minime a fondurilor împrumutate pe termen scurt), dar crește costurile echitate pe Finanțarea acestora, ceea ce, în egală măsură, duce la o scădere a nivelului său de rentabilitate. Un tip de politică moderată (sau de compromis) de finanțare a activelor circulante sugerează că partea constantă a activelor circulante ar trebui finanțată în detrimentul capitalului propriu și al capitalului împrumutat pe termen lung, în timp ce întregul volum al părții variabile trebuie finanțat pe cheltuiala de capital împrumutat pe termen scurt. Acest model (tip de politică) de finanțare a activelor circulante asigură un nivel acceptabil de stabilitate financiară a întreprinderii și rentabilitate a utilizării capitalului propriu, apropiat de rata medie de rentabilitate a capitalului pe piață. Un tip agresiv de politică de finanțare a activelor circulante presupune că doar o mică parte din partea lor constantă (nu mai mult de jumătate) este finanțată prin capital propriu și împrumutat pe termen lung, în timp ce capitalul împrumutat pe termen scurt finanțează ponderea predominantă din capitalul constant și pe termen lung. întreaga parte variabilă a activelor circulante. Acest model (tip de politică) creează probleme în asigurarea solvabilității actuale și a stabilității financiare a întreprinderii. În același timp, vă permite să desfășurați activități de exploatare cu o cerință minimă de capital propriu și, prin urmare, să asigurați, în condițiile egale, cel mai înalt nivel al rentabilității acestuia. Acest tip de politică de finanțare reflectă raportul dintre activele curente nete (fondul de lucru net) - valoarea minimă a acestuia caracterizează implementarea de către întreprindere a unui tip de politică agresivă, în timp ce valoarea sa destul de ridicată (tinde spre unitate) caracterizează un tip conservator de politică. . Este important ca o organizație să cunoască relația dintre tipurile de politici de gestionare a activelor curente și a pasivelor pe termen scurt (Tabelul 1.1). Tabelul 1.1 Corelația dintre tipurile de politici actuale de gestionare a activelor | |||