Si le montant du fonds de roulement est sous-estimé, l'entreprise connaîtra constamment une pénurie Argent, avoir niveau faible liquidité et, par conséquent, des perturbations dans processus de production, perte de profit. A l’inverse, plus les actifs courants dépassent les passifs courants, plus la liquidité de l’entreprise est élevée. Mais une augmentation du fonds de roulement par rapport à leur besoin optimal entraîne un ralentissement de leur chiffre d'affaires et réduit également leurs bénéfices. Ainsi, la stratégie de gestion du fonds de roulement devrait être basée sur la garantie de la solvabilité de l'entreprise et la détermination du volume et de la structure optimaux du fonds de roulement. À son tour, la détermination du besoin nécessaire en fonds de roulement confronte le responsable financier à la tâche de choisir la structure optimale des sources de financement du fonds de roulement.
Une politique globale de gestion du fonds de roulement comprend la gestion des actifs et des passifs courants.
La gestion des actifs circulants consiste à déterminer leur taille, leur composition et leur structure.
La stratégie de financement des actifs circulants est déterminée en fonction de la décision prise par le directeur financier concernant les sources de couverture des besoins temporaires, c'est-à-dire couvrant la part variable du fonds de roulement.
En gestion financière, il existe quatre modèles de gestion du fonds de roulement : idéal, agressif, conservateur et modéré.
Un modèle idéal pour gérer l’actif et le passif courants :
Le nom même d’« idéal » suggère qu’en pratique, c’est extrêmement rare.
C'est à ce moment-là que les actifs courants sont entièrement couverts par les passifs à court terme. Ce modèle est risqué du point de vue de la liquidité. En cas de situation extrême (nécessité d'un règlement intégral avec la majorité des créanciers), l'entreprise sera contrainte de vendre une partie de ses immobilisations pour couvrir les comptes créditeurs courants.
Modèle agressif de gestion des actifs et passifs courants :
C'est à ce moment-là que la part du fonds de roulement est nettement supérieure à la part des immobilisations. L'entreprise dispose d'importantes réserves de matières premières, de matériaux, de produits finis et de comptes débiteurs importants. Un prêt à court terme finance non seulement la partie variable de l'actif circulant (besoin temporaire en fonds de roulement), mais également une partie de l'actif circulant permanent. Évidemment, plus la part du crédit à court terme dans le financement du fonds de roulement permanent est importante, plus la politique financière est agressive. Lors de la gestion du fonds de roulement selon un modèle agressif, les coûts de paiement des intérêts du prêt pour l'entreprise augmentent, ce qui réduit la rentabilité économique et crée un risque de perte de liquidité.
Modèle conservateur de gestion des actifs et passifs courants :
C'est si la part des actifs circulants est relativement faible. En conséquence, la part du financement à court terme dans la valeur totale de tous les passifs de l'entreprise est faible. Le prêt à court terme ne couvre qu'une partie des actifs courants variables de l'entreprise. Tous les besoins restants en fonds de roulement sont couverts par des dettes permanentes. Le directeur financier choisit une telle politique sous réserve d'une étude approfondie des volumes de ventes, d'une organisation claire des règlements mutuels et de relations établies avec les fournisseurs de matières premières. Les politiques conservatrices contribuent à la croissance du rendement des actifs. Parallèlement, il contient des éléments de risque en cas de situations imprévues dans les calculs ou lors de la vente des produits.
Modèle modéré de gestion des actifs et passifs courants :
Une politique financière modérée en matière de gestion du fonds de roulement est un compromis entre un modèle agressif et un modèle conservateur. Dans ce cas, tous les paramètres (rentabilité économique, chiffre d'affaires, liquidité) sont moyennés.
Sur la base d'une évaluation complète de la taille, de la composition et de la structure des actifs circulants, un responsable financier peut élaborer une politique globale de gestion du fonds de roulement pour chaque période spécifique des activités de production de l'entreprise.
♦ choisir le niveau optimal et la structure rationnelle de l'actif circulant, en tenant compte des spécificités des activités de chaque entreprise ;
♦ déterminer la taille et la structure de leurs sources de financement.
Il existe trois types de politiques pour gérer ces actifs : agressive, conservatrice et modérée.
Les signes d’une politique agressive sont les suivants :
♦ la société n'impose aucune restriction à l'augmentation de l'actif circulant ;
♦ il accumule des stocks de matières premières et de produits finis, augmente les comptes débiteurs et les soldes de trésorerie disponibles sur les comptes bancaires.
De ce fait, la part des actifs circulants dans le volume total de l'immobilier est élevée (plus de 50 %) et leur durée de rotation est longue (plus de 90 jours). Une politique agressive peut réduire le risque d'insolvabilité technique, mais ne peut garantir une rentabilité et une rotation élevées des actifs circulants.
Signe caractéristique politique de gestion conservatrice actifs courants consiste dans le fait que l'entreprise freine la croissance des actifs circulants et cherche à les minimiser. De ce fait, la part des actifs circulants dans le volume total de l'immobilier est faible (moins de 40 %) et leur période de rotation est relativement courte (50 à 60 jours). L'entreprise mène une telle politique dans une situation assez particulière, lorsque les volumes de ventes, les délais de réception des fonds et de paiement des obligations, le volume de stocks requis et les dates de livraison sont connus à l'avance, ou lorsqu'il y a une austérité de tous types de ressources. Une politique conservatrice de gestion des actifs courants garantit un rendement élevé des actifs. Cependant, cela comporte un risque d'insolvabilité technique élevé en raison de changements imprévus. situation des affaires sur les marchés des matières premières et des capitaux.
Une politique modérée de gestion des actifs circulants occupe une position intermédiaire. Elle se caractérise par un niveau moyen de rentabilité et de rotation des actifs circulants (tableau 6.4). Chaque type de gestion des actifs circulants doit correspondre à une certaine politique de leur financement, c'est-à-dire la gestion des obligations (passifs) à court terme. Le signe d'une politique agressive de gestion des passifs à court terme est la part importante (plus de 50 %) des prêts et emprunts à court terme dans le montant total du passif.
Tableau 4.
Signes et résultats du calcul des indicateurs pour divers types politiques actuelles de gestion des actifs pour OJSC
Avec une telle politique, l'entreprise peut augmenter l'effet de levier financier (effet de levier) jusqu'à 30 à 50 % du rendement des actifs. Cependant, les coûts fixes augmenteront également en raison des paiements d’intérêts aux prêteurs (banques). En conséquence, l'impact du levier d'exploitation (revenu marginal divisé par le bénéfice d'exploitation) augmentera, ce qui peut indiquer une augmentation non seulement du risque financier, mais également du risque commercial associé à cette entreprise.
Le signe d'une politique conservatrice de gestion des passifs à court terme est l'absence ou la faible part (pas plus de 30 à 35 %) des prêts et emprunts à court terme dans la devise du passif du bilan. Dans ce cas, les actifs non courants et courants sont couverts par les capitaux propres et les passifs à long terme.
Le signe d'une politique modérée est la part neutre des prêts et emprunts à court terme dans la devise du passif du bilan (entre 35 et 45 %). Il est à noter qu'elle peut correspondre à une politique conservatrice de gestion des actifs circulants. à une gestion modérée ou conservatrice des passifs à court terme. Une politique modérée de gestion des actifs courants peut correspondre à tout type de gestion du passif à court terme. Enfin, une politique agressive de gestion des actifs courants peut correspondre à une gestion agressive ou modérée des passifs à court terme, mais non conservatrice.
Une politique conservatrice de gestion des actifs circulants se caractérise par une diminution de la part des actifs circulants dans l'actif total de l'entreprise et grande vitesse leur chiffre d'affaires. Dans le même temps, l'entreprise réduit la taille des stocks à une valeur rationnelle et réduit la taille des comptes clients. La rentabilité économique des actifs augmente, mais dans le même temps le risque d'insolvabilité technique augmente fortement. Cette politique est appliquée dans les cas où toutes les dates de livraison sont connues avec précision, où il existe une grande discipline de paiement ou dans les cas où l'entreprise doit économiser sur absolument tout.
Une politique modérée de gestion des actifs circulants se caractérise par les valeurs moyennes (paramètres) de la part des actifs circulants dans le total des actifs de l'entreprise et la vitesse moyenne de leur rotation. La rentabilité économique des actifs et le risque d'insolvabilité technique se situent à un certain niveau moyen.
À chaque type de politique de ce type doit correspondre une politique de financement. En fonction de l'importance de la part des passifs à court terme, parmi tous les passifs, on distingue les options politiques suivantes pour gérer les passifs à court terme.
Une politique agressive de gestion du passif courant se caractérise par la prédominance des emprunts à court terme dans le total du passif. La force de l’effet de levier financier augmente. Les coûts fixes augmentent en raison d'une augmentation des intérêts sur les prêts, ce qui entraîne inévitablement une augmentation de la force du levier d'exploitation. Utilisé dans des conditions d'incertitude et d'inflation élevée. Certes, cela augmente le risque global associé à l'entreprise.
Une politique conservatrice de gestion du passif courant se caractérise par une faible part des prêts à court terme dans le passif de l'entreprise. La source de financement des actifs est principalement constituée de prêts et emprunts à long terme, ainsi que de fonds propres. À court terme, le pouvoir du levier financier diminue. Cependant, la puissance du levier de production augmente (principalement en raison du paiement des intérêts sur les prêts à long terme). Dans cette situation, il existe une prévisibilité assez élevée du risque associé à l'entreprise. Le plus souvent, une telle politique est utilisée dans des conditions de stabilité suffisante de la situation économique générale.
Une politique modérée de gestion du passif courant se caractérise par un niveau moyen (par rapport aux politiques agressives et conservatrices) de la part du crédit à court terme dans le passif total de l'entreprise. L'impact du levier financier et opérationnel se situe dans la moyenne (il en va de même pour le niveau de risque associé à l'entreprise).
Compatibilité divers types Les politiques de gestion de TA et TP sont illustrées par la matrice de sélection des politiques pour la gestion opérationnelle intégrée de TA et TP.
Tableau 1.1.1. Matrice de gestion opérationnelle intégrée des actifs et passifs courants (politique de gestion intégrée (IMP))
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Politique actuelle de gestion du passif |
Politique actuelle de gestion du patrimoine |
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Comme pour beaucoup d’éléments dans l’analyse des états financiers, il n’y a pratiquement pas de « mauvaise » ou de « bonne » structure de bilan. En fonction de l'une ou l'autre part des rubriques de la structure du bilan, on ne peut parler que de différents politiques de gestion des actifs et des passifs de l’entreprise. L'essence du choix d'une politique rationnelle de gestion des actifs et des passifs courants est de déterminer la structure rationnelle du capital et les sources de sa formation. Les entreprises de différents secteurs ont des besoins différents en matière d'actifs et la structure des sources de leur formation en fonction de l'échelle de production, de la stratégie financière et de la forme juridique de l'entreprise. Conformément au montant de l'actif circulant dans la composition de l'ensemble du patrimoine, on distingue 3 types de gestion d'actifs : Agressif; Modéré; Conservateur. Cette classification des actifs comprend ratio de mobilité des actifs. À type de gestion d'actifs agressif inclure les entreprises ayant un coefficient de mobilité supérieur à 50 %. Les principales caractéristiques comprennent : 1. Grandes réserves actifs de production actuels 2. Possibilité d'accorder un crédit commercial (produits de base) aux acheteurs 3. La capacité de constituer un portefeuille de produits à haut risque papiers précieux 4. Liquidité élevée et rotation des actifs 5. Attractivité des investissements. Les principaux inconvénients de ce type comprennent : 1. Augmentation de la pression fiscale due aux réserves excédentaires 2. Non-respect du régime économique À type modéré de gestion d'actifs inclure les entreprises ayant un coefficient de mobilité des actifs compris entre 30 % et 50 %. Ce ratio d'actifs est considéré comme le plus rationnel. Les principales caractéristiques comprennent : 1. Respect des exigences relatives aux actifs de production actuels (matières premières, matériaux). 2. Accorder un prêt commercial dans le cadre du dispositif de « financement spontané », c'est-à-dire mode de paiement différé, prenant en compte l'octroi de remises en fonction des termes du contrat. 3. Constitution d'un portefeuille de titres rationnel, c'est-à-dire avec un faible risque de liquidité et un degré élevé de sécurité. 4. Degré moyen de liquidité et de solvabilité (deuxième classe de prêts). Les principaux inconvénients comprennent : La nécessité d'un strict respect du cycle de mouvement ressources financières(cycle de production et commercial). À type conservateur inclure les entreprises qui présentent les caractéristiques suivantes : 1. La nécessité de respecter les régimes d'économies de matériaux les plus stricts 2. Possibilité d'échec de la mise en œuvre du programme de production en raison d'un approvisionnement insuffisant. 3. La nécessité de maintenir la synchronicité dans les cycles d'approvisionnement, de production et de vente de produits. La base de la classification des types gestion du passif réside l'indicateur - la part des prêts et emprunts à court terme dans le montant total du passif. À type agressif de gestion du passif inclure les entreprises dont la valeur est supérieure à l'indicateur considéré de plus de 30 % (sous condition). Modèle actuel agressif de gestion du passif indique un degré élevé de risque entrepreneurial et financier. Une caractéristique avantageuse lors de l'utilisation d'un type agressif est la possibilité de transformer les besoins opérationnels actuels en une valeur négative. Type modéré de gestion du passif caractérisé par un niveau neutre de la part des prêts et emprunts à court terme dans le montant total du passif. Pour atteindre ce niveau, le besoin de financement extérieur doit être déterminé selon la formule : Le type modéré comprend les entreprises dont la part des prêts et emprunts à court terme dans le montant total du passif va du seuil de matérialité à 30 %. Type conservateur de gestion du passif indique une faible part ou une absence totale de prêts et d'emprunts à court terme dans les sources de financement. Ce type de gestion du passif peut être considéré comme une mesure temporaire provoquée par la stratégie de développement de l'entreprise, l'affiliation industrielle ou la perte de solvabilité. Politique le financement des actifs circulants d'une entreprise est conçu pour refléter la philosophie générale direction financière les entreprises du point de vue d'un rapport acceptable entre le niveau de rentabilité et le risque de l'activité financière, ainsi que correspondre à la politique précédemment envisagée pour la formation d'actifs circulants. Dans le processus de choix d'une politique de financement des actifs circulants, leur classification selon la période d'exploitation est utilisée, c'est-à-dire Dans leur composition générale, on distingue leurs parties constantes et variables. Conformément à la théorie de la gestion financière, il existe trois types fondamentaux de politiques pour financer divers groupes d'actifs courants d'une entreprise. Le type conservateur de politique de financement des actifs circulants suppose que la partie constante des actifs circulants et environ la moitié de leur partie variable soient financées par des capitaux propres et empruntés à long terme. La seconde moitié de la partie variable de l'actif circulant doit être financée par des capitaux d'emprunt à court terme. Ce modèle (type de politique) de financement des actifs circulants permet haut niveau stabilité financière de l'entreprise (en raison de l'utilisation minimale de fonds empruntés à court terme), mais augmente les coûts équité sur leur Financement, ce qui, toutes choses égales par ailleurs, entraîne une diminution de son niveau de rentabilité. Une politique de financement de l'actif circulant de type modéré (ou compromis) suggère que la partie constante de l'actif circulant doit être financée au détriment du capital propre et emprunté à long terme, tandis que la totalité du volume de la partie variable doit être financée au détriment du capital propre et emprunté à long terme. de capitaux empruntés à court terme. Ce modèle (type de politique) de financement des actifs circulants assure un niveau acceptable de stabilité financière de l'entreprise et une rentabilité de l'utilisation des fonds propres, proche du taux de rendement du capital moyen du marché. Un type agressif de politique de financement des actifs circulants suppose que seule une petite partie de leur part constante (pas plus de la moitié) est financée par des capitaux propres et empruntés à long terme, tandis que les capitaux empruntés à court terme financent la part prédominante des capitaux constants et empruntés à long terme. la totalité de la part variable de l’actif circulant. Ce modèle (type de politique) crée des problèmes pour assurer la solvabilité et la stabilité financière actuelles de l'entreprise. Parallèlement, il permet d'exercer des activités d'exploitation avec une exigence minimale de fonds propres, et donc d'assurer, toutes choses égales par ailleurs, le plus haut niveau de sa rentabilité. Tel ou tel type de politique de financement reflète le ratio des actifs courants nets (fonds de roulement net) - sa valeur minimale caractérise la mise en œuvre par l'entreprise d'une politique de type agressif, tandis que sa valeur assez élevée (tendant vers l'unité) caractérise un type de politique conservateur . Il est important pour une organisation de connaître la relation entre les types de politiques de gestion des actifs courants et des passifs à court terme (tableau 1.1). Tableau 1.1 Corrélation entre les types de politiques de gestion d’actifs actuelles | |||